Overview
中际旭创（300308.SZ）是全球高端光通信收发模块的主要供应商，主营业务为光通信收发模块的研发、生产及销售，产品覆盖800G、1.6T等高速率模块，同时涉及光组件与汽车光电子领域。公司收入高度集中于光模块业务，2025年年报显示该业务占营收约97.95%，境外销售占比约90.58%，毛利率显著高于境内业务（境外约44.6%，境内约17.0%）。在AI算力基础设施扩张背景下，公司被资本市场视为光模块产业链的核心标的之一，但其客户结构、订单周期及价格形成机制等关键信息未在公开披露中充分展开。
Landscape
收入暴露与结构特征
公司收入呈现三重集中：产品集中于光通信收发模块、市场集中于境外、技术迭代集中于高速率产品（800G/1.6T）。2025年H1与全年数据均显示，光模块收入占比维持在97%以上，汽车电子与光组件占比不足3%且部分时段毛利率为负。这种结构意味着公司价值对光模块行业景气度、海外云厂商资本开支周期及高速产品迭代节奏高度敏感。
管理层公开口径与技术路线
管理层在互动易平台就若干技术问题作出回应，构成当前可追踪的有限信息源：
- 硅光方案占比：公司称目前800G和1.6T产品中硅光方案占比"超过一半以上"，且"有望持续提升"，但同时强调EML方案仍是重要方向，未来持续布局。
- 散热技术路径：对于1.6T以上产品是否采用TEC散热，管理层表示"要看具体是EML方案还是硅光方案"，暗示两种方案在热管理设计上存在差异。
- 技术路线竞争：对于"AI光通信向PIC而非硅光演进"及InP PIC技术优势的提法，公司拒绝评论友商技术路线，未披露自身在InP PIC领域的布局情况。
- 产能与交付：公司称"一直在合规有序的安排生产，以应对客户需求的快速增长并保障高质交付"，但未确认是否"加班加点生产"，也未量化产能利用率或交付周期。
- 上游布局与多元化：公司表示"继续深耕光模块主业"，同时通过投资或合资公司方式围绕数据中心产业链、光电产业链布局，但未披露具体标的、金额或进度。
证据缺口与不可判断事项
当前公开信息不足以形成完整Landscape，核心缺口包括：
- 客户与订单：境外收入占比超90%，但具体客户名单、客户集中度、订单能见度、框架协议内容均未披露；管理层"客户需求快速增长"的表述缺乏可量化验证。
- 价格与毛利趋势：2025年光模块毛利率约42.6%，但高速产品（800G/1.6T）与低速产品的毛利结构、价格年降幅度、规模效应边际变化均无细分数据。
- 硅光方案的经济性：硅光占比"超一半"为管理层单方口径，未说明是自研硅光芯片还是外采，硅光方案与EML方案的成本差异、良率差异、客户接受度差异未知。
- 供应链自主化：管理层承认"上游原材料供应一直是个问题"，但具体瓶颈环节（光芯片、电芯片、TEC、透镜等）、国产替代进度、库存策略均未展开。
- 竞争格局：未披露市场份额、主要竞争对手动态、技术迭代窗口期的竞争态势；对InP PIC等替代技术路线的内部评估完全缺失。
- CPO/XPO/NPO等架构演进：管理层提及"兼顾CPO行业的发展"，但未说明具体产品规划或客户导入进度。
可观测变化条件
以下信息若出现，将显著改变当前认知：