Overview
天孚通信（300394.SZ）是一家聚焦高速光器件研发、规模量产与销售的光通信精密器件供应商。公司产品覆盖精密微光学组件、波分复用无源解决方案、高精度封装、数据中心光互连配套及多通道高速光引擎封装集成等，服务于光模块产业链的上游器件环节。2025年全年光互连元器件收入占比达98.4%，其中有源光器件占58.1%、无源光器件占40.4%；外销收入占比74.3%，内销占25.7%。公司在投资研究网络中的位置取决于其作为光模块上游核心器件供应商的角色，以及其在800G/1.6T高速迭代、LPO/CPO等新封装形态中的参与度。
Landscape
已知事实
- 收入结构高度集中：光互连元器件为绝对主业（2025H1及2025全年均超98%），有源器件增速快于无源器件，2025H2有源器件收入占比从63.8%（H1）降至58.1%（全年），暗示下半年无源器件环比提速或客户结构有所调整，但具体驱动因素未被source明确。
- 毛利率结构分化：无源器件毛利率显著高于有源器件（2025全年：63.7% vs 46.6%），外销毛利率低于内销（51.6% vs 60.8%），外销占比提升可能对整体毛利率形成结构性压力。
- 管理层公开口径：互动易回复确认公司产品为800G/1.6T光模块所需，且LPO、CPO技术路线均需使用光器件，但未披露具体产品类型、客户份额或订单量级。
- 信息披露入口：2025年6月至2026年4月期间，公司密集发布投资者关系活动记录表，涵盖2025年半年报、三季报、年报及2026年一季报窗口，可作为后续抽取管理层对产能、客户、技术路线判断的 primary source。
证据缺口（当前不足以形成完整Landscape）
- 客户集中度与终端映射：外销占比74%但具体客户名单、是否单一客户依赖、终端客户为云厂商还是光模块厂商未被披露；无法判断收入与英伟达、亚马逊、谷歌等 capex 周期的关联强度。
- 高速产品占比：800G/1.6T相关器件在收入中的实际占比、400G及以下产品的衰退节奏缺乏数据支撑。
- 产能与地缘布局：公司经营范围含货物进出口，但泰国/海外产能建设进度、关税/溯源政策对74%外销收入的实际影响未被source覆盖。
- 技术路线风险敞口：LPO/CPO对封装形态的改变是否削弱公司现有精密微光学组件的价值量，或反而因集成度提升扩大光引擎业务，管理层回复仅确认"都会使用光器件"，未给出价值量变化方向。
- 竞争格局：无源器件领域的竞争对手（如光迅科技、博创科技、太辰光等）份额对比、有源器件是否涉及与中际旭创等光模块客户的垂直整合竞争，均无source支撑。
可观测变化条件
- 后续投资者关系活动记录表中关于"产能利用率/扩产计划/大客户认证进展"的表述变化
- 季度报告中按速率等级（800G/1.6T vs 400G及以下）的收入拆分是否出现
- 外销毛利率与内销毛利率的收敛或背离趋势
- 光引擎/ELS解决方案收入是否从"其他"中独立披露